3月21日晚间消息，腾讯控股发布2018年全年财报。财报显示，第四季度腾讯实现营收848.96亿元，同比增长28%，公司权益持有人应占盈利142.29亿元，同比下滑32%。2018年全年，腾讯实现营收3126.94亿元，同比增长32%，公司权益持有人应占盈利为787.19亿元，比去年同期增长10%。

财报发布后，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Michelle）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

以下即为本次电话会议问答环节主要内容：

瑞信分析师Thomas Chong：可否评价一下目前宏观经济放缓对公司社交，媒体广告业务造成的影响？朋友圈广告和小程序的增长趋势如何？

米歇尔：宏观经济去年下半年的不确定性对公司的广告业务确实有影响，广告主的预算减少，尤其是一些之前预算比较大的客户，比如汽车公司，相信这也反映了汽车市场的销售情况。腾讯四季度的增长速度还是高于行业很多，得益于公司广告库存的质量，技术的提高和比较吸引人的价格。展望未来，公司还有充足的广告库存可以逐步提供，比如朋友圈广告，目前用户每天看到的朋友圈广告数量只有一到两条，而在国际同行的类似产品中，每天的广告数量有十条；我们也开始上线信息流广告，此前公司一直致力于提高信息流业务的用户流量，目前流量增长态势非常不错，从财报中也可以看到这部分业务的营收增长很好。

Thomas Chong：公司的视频广告业务会否因为某些网剧的延迟上线，而影响今年一季度和全年的营收增长？

米歇尔：某些视频内容的发布是有所延迟，比如古装剧，而古装剧又是驱动广告营收和付费用户增长的重要因素；付费用户贡献营收的变化可能不会因此显现出来，但是广告营收的下降会比较明显，未来几个月还会受到冲击。

麦格理分析师Wendy Huang：公司四季度发布了一款新游戏，也获得了七款游戏的运营许可，可否介绍一下最新情况？公司广告业务的利润率未来会有什么变化趋势？我看到四季度的已经趋于平稳。另外，今年的内容成本是什么样的情况？

米歇尔：自从版号重新发布以来，公司有七款手游拿到了版号，再加上一款PC游戏，一共是八款已经获得运营版号。另外，公司有几十款游戏正在等待版号许可，可能会在未来几个月得到运营许可。我们很高兴行业政策变得明朗，而且之前排队的游戏很快就完成了审批程序。

广告业务的利润率与广告服务类型有关，比如朋友圈广告的利润率较高，视频和娱乐服务广告业务的利润率会比较低，而与合作伙伴分享的广告库存，比如公众号广告的利润率介于两者之间。视频内容的延迟播出从另一个角度来讲的好处是可以降低成本。

德意志分析师Hanjoon Kim：我看到微信支付的利润率有环比的提高，有一些因素驱动了利润率的公司，今年这部分业务的利润率会有怎样的变化趋势？

刘炽平：驱动微信支付利润率增长的有一系列动态因素，微信支付业务的营收来自商家，也有用户贡献，而营收的很大一部分，我们需要支付给银行作为服务费，我们也不再有来自备付资金的利息收入，目前通过交叉销售金融科技产品来补充这部分损失，所以今年整体而言利润率变化还是由一些动态因素决定的，最重要的影响因素是银行收费。利润率的变化还受营销费用的影响，虽然这部分业务的利润率是正的，我们还是需要做很多的市场活动，比如用户补贴和商户返现，来帮助公司提高市场份额。总体而言，微信支付是基础设施类的产品，我们希望通过销售更多金融产品来提高营收和利润率，这是远景的目标了，短期而言，让微信支付在用户和商户中更受欢迎才是重点。

Hanjoon Kim：我注意到公司四季度的内容成本有大幅的提高，原因是什么？有一次性的内容购买支出吗？类似采购未来会否继续出现？

罗硕瀚：公司的内容采购还会继续，比如对视频，音乐和游戏。

花旗分析师Alicia Yap：公司新发布的《完美世界》手游表现不错，而从历史记录来看，大型多人游戏在前几个月的表现都非常突出，但随后就会迅速下降，《完美世界》手游会否也会有同样的问题？这款游戏成功的原因是什么？游戏本身质量好？还是公司营销做得好？另外，公司二季度末开始引入小程序广告，四季度贡献如何？

米歇尔：《完美世界》的成功，游戏本身的品质肯定最重要，毕竟其端游就非常受欢迎，另外，公司也针对特定玩家进行了营销。至于你提到的大型多人游戏的表现规律，腾讯的很多相关游戏在发布几年之后依然非常受玩家欢迎，而且利润可观，比如《天龙八部》和其他一些游戏。相比《王者荣耀》这样一开始不追求变现，而通过逐步培养用户群进而实现更高程度变现的游戏，很多端游都是前几个月的用户活跃度很高，营收增长很快，然后开始下滑并稳定，第一，这是行业的普遍现象，第二，即使下滑并稳定在某一水平，其绝对数字还是可观的。

关于广告的问题，关注每一季度广告营收的同比变化波动其实意义不大，如果看过去五个季度，肯定有你所谓的“加速”和“减速”，但是我们不需要对这些变化反应过度。三季度公司来自小程序广告营收确实有不错的增长，四季度依然保持了两位数增长，但是同过去几年相比，视频业务广告由于某些内容的延迟播出而贡献不大。

大和证券分析师John Choi：公司云计算业务全年营收达到90亿人民币，估计四季度在30亿，除了游戏，视频，国际服务，金融和零售贡献的营收之外，付费用户贡献的营收占比是多少？另外，视频广告客户在投放广告的方式上有没有什么变化？比如公司短视频广告表现如何？

刘炽平：云业务的增长主要靠既有用户消费的提高，并且不断争取新用户，同时，腾讯云还在扩大产品门类，比如从既有的基础设施服务到PaaS，我们最近发布了在线安全云服务，这款产品有腾讯的特色，因为公司的在线安全产品已经有很多年历史，用户更易于接受。很多用户都在用多家的云服务，包括可能也有自己的数据中心，经过一点时间的比较就能够发现，腾讯云在性价比，服务水平和产品种类上都有优势，所以才会把更多数据搬到腾讯云上来。

米歇尔：短视频平台，比如快手等，都聚集了很多流量，去年他们的广告营收增长也非常迅速。可以说会有一部分广告客户会转移一部分预算到短视频，但是影响不大，比如相比短视频平台，朋友圈广告的客户更注重品牌，有一些广告商因为平台竞争原因，会在选择短视频平台之后不再在腾讯平台上发布广告。从大的角度看，中国的广告市场绝对不可能被一家公司所把持，我们需要关注的不是其他公司从腾讯这里挖走了哪些客户，而是我们可以为广告主提供什么样的服务。行业中有增长20%的公司，有10%的，也有根本没有增长的，而腾讯的广告营收增长，即使是在宏观经济放缓的情况下，同比依然可以高达30%。

美银美林分析师Eddie Leung：有一个工业互联网的问题。互联网企业服务的推广可能需要更长时间的宣导和营销，在这个过程中，公司如何分配相关资源？有没有具体的投资回报率要求？另外，公司说会成立独立的工业互联网部门，目前工业互联网业务的营收是否都录在“其他项”下面？

刘炽平：你说得对，企业服务的销售周期比较长，而且每个行业的情况也不一样，我们着眼长远，将资源分配给有增长潜力的行业，然后耐心等待业务的成长，一旦出现成功的模版，我们就可以将其在该行业推广。比如我们知道金融行业对云服务的需求很大，对安全和服务的要求非常高，在这个领域，我们可以将微众银行作为范例，因为微众银行的架构都是基于腾讯云；腾讯云还服务于一些其他非常重要的银行，比如建行，那么其他银行也会随之效仿，采用我们的服务架构。

另外，关于“其他项”的理解，你说得也正确。

摩根士坦利分析师Grace Chen：可否预测一下中国云游戏的市场？公司在这个领域有什么商业拓展计划？

米歇尔：从中期来看，云游戏的机会还是很有意思的，因为这一技术可以让用户在低端设备上，比如低端PC，低端智能手机和电视屏幕上，玩非常复杂的游戏，云游戏还是比较适合中国市场的，因为这里的带宽还不错，但是设备相对发达市场相对低端。

云游戏对于腾讯而言也是非常合适的商业模式，有几个原因，一是公司的游戏实力强大，而云游戏是游戏业务的进阶，二是公司有丰富的云资源，提供云游戏服务一个必要条件是能够就近为用户提供服务器，来保证玩家体验，腾讯的服务器遍布全国。当然，这个业务还处于发展初期，需要几年时间成熟，从支持单人游戏到多人游戏，而多人游戏才是商业变现的机会所在。

分析师：公司如何利用微信的数据为广告商提供更为精准的广告服务？

刘炽平：我们不会向合作伙伴提供微信用户数据，至于精准广告，广告商需要说明他们寻找的目标是什么，然后在我们自己的网络中，挖掘数据为其提供匹配的服务，没有数据的分享。公司不同部门和平台之间也不会分享用户资料，因为我们重视隐私，精准营销主要来自公司的技术研发。