两度冲击创业板IPO的内容类电商导购平台“什么值得买”经营主体北京值得买科技股份有限公司（以下称“什么值得买”）于今日（即7月15日）登陆深交所创业板，成为“中国电商导购第一股”。开盘价为34.1元，较发行价上涨20%。

7月8日，北京值得买科技股份有限公司发布《首次公开发行股票并在创业板上市网上发行结果公告》，公司首次公开发行不超过1,333.3334万股人民币普通股（A股），发行价格为28.42元/股，发行股份占发行后总股本的比例为25%，发行人的股票简称为“值得买”，股票代码为“300785”。

“什么值得买”成立于2011年，是一个基于UGC的电商导购平台，公司的主要收入来自为电商平台导流带来的佣金收入和广告收入，前几大客户分别为阿里巴巴、京东、蓝色光标（代理苏宁和国美）等公司。

2016年年初，什么值得买对外宣布获得华创资本 1 亿元人民币的注资，这是什么值得买成立六年以来唯一的一次融资，此前从未曝光过任何融资信息。

截止到发稿，什么值得买股价为40.92元，涨幅为43.98%，市值为21.82亿元。

去年营收为5亿，

收入高度依赖大客户

据介绍，什么值得买的主营业务是运营内容类导购平台什么值得买网站及相应的移动客户端，为电商、品牌商等提供信息推广服务，并以此为延伸提供海淘代购平台服务和互联网效果营销平台服务。

早在2017年3月底，什么值得买首次递交招股书。而后，证监会对关于信息推广服务业务佣金收入收费模式、广告展示收入业务及海淘代购平台业务等方面提出了更为详细的披露要求。

到2018年3月，历时一年，“什么值得买”招股书更新，最终在2019年6月IPO申请过审。

据招股书显示，2016年至2018年，“什么值得买”营收分别为2.011亿元、3.67亿元、5.08亿元，净利润分别为3516.37万元、8624.14万元、9571.92万元，综合毛利率分别为83.1%、 84.01%、73.68%，毛利率较高。

这些收入主要来自销售佣金和广告。招股书显示，2016年-2018年，信息推广服务收入在“什么值得买”收入中的占比分别为98.91%、86.53%、80.22%，呈递减趋势，但仍是主要营收来源，互联网效果营销平台服务占比逐渐上升，分别为1.00%、13.15%、19.64%。

信息推广服务又包括分为电商导购佣金收入和广告展示收入，前者占信息推广收入的比重分别为49.15%、28.12%、24.68%，广告展示收入在信息推广服务中的相应比重则持续上升，2016年-2018年，其比重从50.85%，增长至75.32%。

招股书显示，“什么值得买”的客户主要分为两类，一类是阿里、京东、苏宁、国美等国内电商，另一类是亚马逊全球、eBay、Macy’s等海外电商和跨境平台。2017年，前五大客户销售收入占值得买62.06%的营收，2018年度，进一步增加到65.25%。

2018年，“什么值得买”的前五大客户为蓝标（代理苏宁、国美等）、阿里巴巴、京东集团、网易集团和阳狮广告，合计销售占比达65.25%。而从2016年-2018年，阿里巴巴、京东、蓝标均在公司前五大客户中。

同时，在“什么值得买”电商导购佣金前十大客户中，阿里旗下的阿里妈妈几年来始终占据榜首，其占电商导购佣金收入比例分别为51.50%、67.41%、83.96%。事实上，阿里、京东这些大客户几乎决定了值得买的全部业绩。

此外，什么值得买的主营业务收入呈现较为明显的季节性特征。2016年至2018年，什么值得买下半年实现的营业收入占全年营业收入的比例分别为67.85%、60.95%和60.95%。

其中，2018年“双11”，什么值得买导向电商、品牌商的净交易额（确认GMV）达到9.43亿元。

创始人隋国栋为最大股东

另招股书披露，什么值得买公开上市前直接持有什么值得买股份的自然人股东为隋国栋、刘峰、刘超和程文。

隋国栋现任什么值得买董事长，刘峰现任什么值得买董事和首席技术官，刘超现任什么值得买董事和首席用户体验官，程文未在什么值得买任职。

值得买科技创始人隋国栋直接持有公司57.78%的股份，并通过国脉创新间接控制本公司10%的股份，合计控制本公司67.78%的股份。本次发行后公司实际控制人不发生变更。

刘峰持股为16.63%，为第二大股东；刘超持股为10.63%，为第三大股东；共青城尚麒持股为4%，程文持股为0.96%。

IPO后，隋国栋直接持有什么值得买43.33%股权，并通过国脉创新间接控制什么值得买7.5%股权，依然是最大股东，持股为50.83%。