疫情红利结束，通货膨胀飙升，科技类股大跌，那些疫情期间强劲增长的“疫情股”的好日子彻底结束了。而作为其中最具代表性的疫情股，跑腿平台Instacart也经历了残酷落差：不仅业务大幅下滑，连上市都大打折扣了。

发售现有股份为主

根据投资机构本周透露的消息，Instacart高管已经明确告知潜在投资者，他们并不打算发行太多新股筹集资金，而会以发售员工现有股份变现为主，尤其是早期员工所持股份。

这个消息并不令人吃惊，也早在外界预期之中。去年就有消息传出，Instacart不会采用传统的首次公开募股(IPO)方式，而是采用比较少见的直接上市的方式。

在公司上市这方面，总有一些公司选择不走寻常路，尤其是科技公司。2004年谷歌就选择直接跳过承销商，以公开竞标的“荷兰拍卖”方式发行股份。近年来更有多家新贵选择直接上市，而不是公开募股。最知名的就是2018年上市的流媒体音乐平台Spotify和次年上市的协作办公平台Slack。

与传统IPO方式相比，直接上市没有承销发行的环节，也不需要承销商。因为不发行新股，意味着并不需要更多融资，也不需要受到禁售期的限制，因此股票拥有更大的流动性，方便公司员工和股东随时抛售自己的持股。

但两者存在明显差别的是，Spotify和Slack选择直接上市是因为对自身业务充满信心，也没有太大的融资需求。而Instacart的情况却并非如此。他们之所以决定跳过承销商和IPO，更大的可能性是因为对自身估值没有太大的信心，也对发股融资没有什么预期。

现在的市况，显然不是IPO的好时机。由于美国通货膨胀居高不下，触及40年高点，急于遏制通胀的美联储今年以来已经连续三次大幅加息75个基点。频频加息不仅给美国经济踩下了急刹车，更让投资者担忧美国经济会陷入衰退。

在这样的市场背景下，美国股市结束了过去两年因为美联储无限放水的大牛市，今年以来急转直下大幅走低。过去两年领涨股市的科技类股，这回也是下跌最惨的行业。纳斯达克指数今年以来已经累计下跌了30%，而Meta、Netflix等公司更是跌幅超过了40%。

股市严寒，自然会让科技公司选择按下上市暂停键。到本周三，美国股市已经有238天没有出现规模超过5000万美元的科技公司IPO，这也创下了2008年金融危机以来的最长时间科技公司上市荒记录。移动支付公司Stripe或许是估值最高的未上市创业公司(接近千亿美元)，他们也无限期推迟了IPO计划。其他疫情红利股目前股价也走势艰难。外卖平台DoorDash股价已经缩水超过一半，现在的市值只有220亿美元，只有2020年巅峰市值的三分之一。

股东员工着急套现

那么Instacart为什么还要在这样的股市寒冬中直接上市呢？他们真的等不住了。直接上市没有禁售期，投资者、高管和早期员工们可以迅速售股变现；不必继续等待解禁。

Instacart创办于2012年，已经有十年历史，在硅谷已经算是一家老公司了。对那些早期员工来说，上市是他们在这家公司工作多年的最大期盼，对于投资者来说，他们也热切希望可以变现投资回报。

股票上市就有了流动性，这在现在的市况下也是一个小小的优势，有助于Instacart从其他创业公司吸引员工，因为在目前的市况下，能上市已经是员工们的福音，其他创业公司的上市计划更是遥遥无期。

实际上，Instacart员工已经没多少耐心了。一位Instacart的员工向新浪科技透露，今年7月底Instacart曾经通知员工参加周四上午十点的“重要”全员大会。大家都以为公司会在这次会议上宣布上市消息。因为此前公司创始人兼执行董事长梅塔(Apoorva Mehta)宣布，一旦公司上市他就会隐退。

然而，这场会议持续了数个小时，却始终专注于讨论公司业务与产品更新，而对上市计划只字不提。员工们抱着满满的心参会，最终却只能带着失望回去工作。“往好了想，至少公司没有宣布裁员”，这位员工回忆那次会议时自嘲。

现在直接上市或许是Instacart在当前情况下最好的选择。Instacart上一次融资还是在2021年3月，他们以390亿美元的估值融资了2.65亿美元，筹集资金完全来自于现有股东，包括风投巨头安德森霍洛维茨基金(Andreessen Horowitz)和红杉资本，以及富达投资(Fidelity)和普信(T. Rowe Price)等等。

那是Instacart最后的美好时光。Instacart筹集这笔资金是为了招聘人才，提振业务，在上市之前冲一把业务量。投资者们也期待着从当时红红火火的股市中变现，得到丰厚的投资回报；创始团队和高管员工更期待着上市，他们将因此变成千万慎之亿万富翁。

但形势很快就发生了变化，一年之后已然是天差地别。今年3月，Instacart的估值已经暴跌了40%，降到了240亿美元，几乎跌到了2020年的水平。按照这样的估值缩水势头，去年投资者追加的投资基本是砸了水漂。

然而，此次估值暴跌却是Instacart股东和高管们愿意看到的。因为按照2022年的股市状况，现在的Instacart根本不可能以390亿美元的估值上市，不太可能得到市场的认可。在二级市场上，Instacart股票的交易量极低。主动大幅降低估值，有助于Instacart股票恢复公允价格，才能帮助股东和高管们售股套现。

疫情带来高速增长

虽然Instacart已经有十年历史，但真正全面普及和迅猛增长还是在2020年3月之后。新冠疫情在美国全面爆发，各地纷纷陷入停摆居家。由于担忧病毒肆虐，诸多线下商店被迫关闭，“居家避难”的民众纷纷转向网购采购日常用品，而Instacart这样的跑腿采购平台则迎来了自己的黄金增长期。

在美国疫情全面爆发和各地停摆之后，Instacart的应用下载量就暴增了218%，订单数增长了三倍以上。为了满足急剧飙升的送货需求，Instacart不得不紧急在全美各地招聘了30万名送货员。从每日生鲜到日用百货再到常用药品，只要商店里有卖，Instacart就能送货到家，而且还可以无接触交付。

当时因为各地停摆而暂时失业的Lyft司机们，成为了Instacart最理想的劳动力来源。当年8月，Instacart与美国超市巨头沃尔玛达成合作协议，在洛杉矶、旧金山、圣地亚哥等地推出当日送达服务。

2020年是Instacart业务的黄金时光。那年10月，Instacart在现有投资者筹集了2亿美元，估值达到177亿美元。比起2018年底时期的78亿美元估值翻了一倍多。仅仅半年之后的2021年3月，这一估值又飙升到390亿美元，翻了整整一倍多。

当时的估值飙升是有数据支撑的。2021年Instacart营收继续增长了20%，达到18亿美元。根据市场调研公司YipitData的统计数据，去年美国日用品递送服务市场，Instacart的市场占有率达到了52%。

Instacart的商业模式很简单，没有自己的商品仓储。用户在他们网站下单之后，Instacart的买手(送货员)就从合作的线下商家处提货再送到消费者手中。当然，Instacart上的商品定价是高于合作商家的，此外消费者还要支付服务费和配送费，还要给送货员至少5%的小费。

这种纯跑腿模式给Instacart带来了轻资产优势，但随着疫情爆发之后业务猛增，Instacart也不得不面临着劳资纠纷的压力，甚至引发了政府部门的介入。几乎从2020年3月开始，送货员们就不断威胁组织罢工，要求Instacat提供足够的防护设备，要求提供疫情工作补贴，要求为密接与感染的送货员提供带薪隔离与病假。他们的诉求也引发了工会组织的吸纳投票，更吸引了各地政府的介入施压。

当年6月，华盛顿特区司法部长的亲自谈判下，Instacart终于同意为送货员提供带薪病假以及远程诊断服务。2021年1月，Instacart首次开始裁员，但主要针对那些参加工会的员工，当然官方理由是因为合作商家开始转用自家的送货服务。

(Instacart订单增长陷入停滞)

红利退去增长堪忧

然而，疫情带来的红利来的快，去的也快。随着美国各地逐渐解除停摆居家，Instacart的美好时光也在消退。就在Instacart积极准备上市的时候，宏观经济和资本市场都发生了巨大变化，2021年3月的最后一次融资，成为了他们的“印第安之夏”。

市场调研公司YipiData的统计数据显示，Instacart的疫情红利正是从去年3月开始消退的。2020年3月订单数增长三倍的疯狂业绩早已成为历史，2021年3月订单数增长首次跌破了100%，并在4月份出现了负增长，随后则完全陷入停滞。

就在冲刺上市的时候，Instacart却陷入了增长停滞，面临着开拓新业务的压力。去年8月，Instacart创始人梅塔辞去CEO职位，转而担任执行董事长。加入Instacart董事会只有8个月时间的前Facebook App主管西蒙(Fidji Simo)接过了CEO职位。

在她的推动下，Instacart在今年3月推出了企业服务平台，意在提振自己在企业市场的业务营收，推出面向商家的广告服务。此外，Instacart还在去年收购了自动购物车和送餐软件公司，试图拓展自己的新业务线。在新CEO的带领下，今年Instacart再度恢复了增长，第一季度和第二季度营收分别增长了15%和39%。

然而，未来Instacart的核心业务增长前景依然面临着疑问。随着疫情进入第三年，新冠疫苗的逐渐普及，Omicron变种毒性弱于此前变种，美国各地在今年第二季度逐渐解除各种防疫限制措施，甚至室内场所也不需要戴口罩。各大商场和超市都重新回到了疫情之前人满为患的场景。

尽管Instacart依然是美国日用品递送服务市场上的首选，市场份额依然超过50%，但投资者更为看重的是未来增长空间。随着DoorDash和UberEats今年开始从原先的外卖业务扩展到日用品递送服务，Instacart未来也将面临更为激烈的竞争。

物价飙升也给Instacart的业务前景蒙上了一层阴影。随着东欧战争爆发，今年第二季度油价和食品价格大幅增长，美国通货膨胀率一度突破了9%，达到了40年未见的高点。美联储不得不连续大幅上调利率，但也引发了对美国经济硬着陆陷入衰退的担忧情绪。

(在Instacart购物要平均多支付25%)

在这样的通胀压力和衰退预期下，如果消费者开始削减自己的支出，Instacart就成为了他们最容易省下的开支。根据媒体的统计，通过Instacart购物享受送货上门服务，平均要比自己去店里购买多支付25%的价格。现在只要自己去商场超市购物，就可以轻松省下这笔支出。

创办十年之后，Instacart已经拥有960万活跃用户，50万买手(送货员)，更在疫情期间成为最受关注的独角兽企业。然而，在疫情逐渐退去之后，Instacart的增长空间和上市前景也逐渐陷入了暗淡。这只疫情股还能维持增长吗？